金垒策略酷赛智能冲刺港股IPO：蔡依林、邓超曾代言，公司净利润增速从84.6%骤降至1.7%，董事长陈凯峰42岁获学士学位

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　　6月25日，酷赛智能向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中信证券。

　　酷赛智能定位为“本土品牌背后的赋能者”，提供涵盖产品定义、研发、供应链管理、制造和售后服务的一站式解决方案。公司主要产品包括智能设备（消费类智能手机、三防手机、物联网产品）、印刷电路板组件及互联网服务，以及物料采购和研究设计服务。

　　根据弗若斯特沙利文数据，2024年按出货量计算，公司是全球第二大面向本土智能手机品牌的端到端解决方案提供商，2025年第一季度升至榜首。截至2024年底，公司销售网络覆盖73个国家或地区，海外收入占比超65%。

　　营业收入：三年增长58.6%，海外市场依赖度高

　　公司营业收入从2022年的17.135亿元增长至2024年的27.17亿元，三年累计增长58.6%。其中，2023年增速达34.3%，主要得益于海外市场拓展及大客户订单增加；2024年增速放缓至18%，受全球经济环境及地缘政治影响，海外市场需求增速趋缓。

　　从地区分布看，2022-2024年海外收入分别为10.438亿元、15.367亿元、17.662亿元，占比60.9%、66.8%、65.0%，公司对海外市场依赖度较高，地缘政治及关税政策变化可能对收入产生重大影响。

　　净利润：暴增后增速骤降，盈利稳定性存疑

　　公司净利润表现波动较大，2023年同比暴增84.6%，主要因毛利率提升及费用控制有效；2024年净利润仅增长1.7%，至2.066亿元，增速骤降。同期净利率从2023年的8.83%降至2024年的7.60%，反映公司盈利稳定性不足，面临成本上升压力。

　　毛利率：持续微升，核心业务毛利率分化

　　公司综合毛利率从2022年的19.2%升至2024年的22.3%，但核心业务毛利率分化明显。智能设备中消费类智能手机毛利率在2024年降至18.5%，较2023年下降3个百分点；印刷电路板组件及互联网服务毛利率在2024年大幅提升至37.6%，主要因高毛利的物联网相关产品占比增加。

　　净利率：先升后降，成本控制能力待考

　　净利率走势与净利润增速一致，2023年达8.83%峰值后，2024年回落至7.60%。期间研发费用从1.4797亿元增至2.2593亿元，增幅53.9%，超过营业收入增速，反映公司为维持技术优势加大研发投入，但费用控制能力面临考验。

　　收入构成：智能设备占比超七成，产品结构单一

　　公司收入结构以智能设备为主，2024年占比73.5%，其中消费类智能手机占比70.7%，产品结构单一。尽管印刷电路板组件及互联网服务毛利率较高，但占比持续下降，从2022年的29.3%降至2024年的21.1%，公司抗风险能力较弱。

　　旗下酷比手机曾邀蔡依林、邓超代言

　　值得注意的是，酷赛智能旗下酷比手机，曾邀蔡依林、邓超代言。2011年7月9日，在深圳华侨城洲际大酒店，酷比手机正式宣布亚洲“百变天后”蔡依林成为其品牌形象代言人。2017年9月28日，金鸡影帝邓超代言koobee酷比手机。

　　客户集中度：五大客户占比超四成

　　2022-2024年，公司前五大客户收入占比分别为38.4%、44.1%、42.8%，其中2023年最大客户占比达17.4%。客户集中度较高，若主要客户减少订单或终止合作，将对公司业绩产生重大影响。

　　供应商集中度：采购集中度下降，仍需关注稳定性

　　公司五大供应商采购占比从2022年的48.8%降至2024年的33.2%，供应链集中度有所改善，但芯片、显示屏等核心原材料仍依赖少数供应商。若供应商产能不足或价格上涨，将影响公司生产及成本控制。

　　核心管理层：创始人团队经验丰富，激励机制待完善

　　公司核心管理层由陈凯峰、吴庆、汪乐辉等创始人组成，均在智能手机行业拥有超10年经验。研发团队612人，核心成员平均8年经验。但公司高管薪酬未明确披露，仅提及实施员工激励计划，向员工持股平台发行4200万股股份，激励机制的透明度及有效性有待观察。

　　陈凯峰先生，52岁，现任公司执行董事、董事会主席兼首席执行官，全面负责为集团提供战略规划建议并主导发展计划的制定。其职业生涯可追溯至1995年7月至2005年10月，期间任职于奥克斯集团有限公司。2006年1月起，陈先生开始担任本集团首席执行官，并于2014年12月起兼任酷赛通信董事及董事会主席。在此之前，2006年1月至2014年12月期间，他担任深圳酷比董事及董事会主席。2025年1月，陈先生获委任为公司董事，同年5月调任执行董事并出任董事会主席。其教育背景显示，陈先生于2016年1月取得中国西北工业大学工商管理学士学位。